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[2024-09-06] 科华控股(603161):全球涡轮增压壳体核心供应商,经营拐点显现
    ■东兴证券
    全球涡轮增压壳体核心供应商,经营质量逐渐改善。公司创建于2002年,2018年1月在上交所上市。主要产品涡轮增压器的涡轮壳、中间壳及其装配件。公司与盖瑞特、博格华纳、上海菱重、IHI等全球知名涡轮增压系统企业形成了稳定的配套与战略合作关系。2018年以来,公司涡轮壳的全球市占率领先,始终保持在近8％的份额,高于A股主要竞争对手。2018-2021年随着IPO募投项目及南厂区新增产能投产,公司产能利用率下降,固定成本增加及原材料上涨导致盈利能力下行。2023年公司经营质量逐步改善,毛利率重新回升至17.6％,同比+4.1pct,公司归母净利润自22年扭亏后,23年录得归母净利1.23亿元,同比+530.9％,23/24H1公司经营净现金流达5.42/3.04亿元。全球涡轮增压系统市场长期具备韧性,新能源车冲击有限。纯电新能源车增速放缓,脱碳考核推动全球混动车型渗透率攀升。中国与欧洲市场纯电车型渗透率自4Q22开始进入波动期,目前仍未突破各自24.2％/18.9％峰值,美国市场4Q23达峰值8.1％,受24年IRA政策对电池本土化要求的影响,纯电渗透率也出现下滑。而全球主要市场的混动车型销量增长迅猛,23年/24H1中国、美国及欧洲市场混动车型(欧美为HEV+PHEV+EREV,中国为PHEV+EREV)合计销量达865/535万辆,同比+41/+39％,同期纯电增速仅为+2    8％/+8％。混动车型采用涡轮增压系统的比例更高,据烨隆股份招股书中预测,2025年我国乘用车市场混动车型涡轮增压器渗透率有望超过85％。2023年全球涡轮增压系统产量约5千万件,已恢复至疫情前水平。我们认为,全球涡轮增压系统长期具备一定的韧性,未来5年行业增速将维持在-2％～2％区间波动。投资亮点:1)公司全面覆盖全球涡轮增压系统主流企业,凭借规模及工艺优势有望持续提升市场份额。涡轮增压系统行业已呈现寡头垄断格局,盖瑞特、博格华纳、三菱重工、IHI及博马科技,合计市场份额占比近90％。公司已实现上述企业的全面覆盖。与国内主要竞争对手相比,公司具备产能规模优势,且具备涡轮壳和中间壳两类产品的研发生产能力。公司竞争地位相对稳固,多年深耕精密压铸与机加工领域,生产与制造工艺优势凸显。2)公司固定成本占比高,规模效应将带来更明显的业绩弹性。涡轮增压壳体属于重资产行业,相关上市公司的该业务的制造成本(偏固定部分)占比普遍超过30％,过高的固定成本在产能利用率低时将显著抑制毛利率。2021年公司折旧摊销占比达9.3％,同期同业公司为6～7％。随着公司扩产项目陆续投产,制造费开始持降低。折旧摊销占比降低至2023年7.8％。公司随规模效应逐步释放、成本端得到改善的趋势,公司毛利率同频    持续优化提升,23年涡轮壳业务毛利率回升至19.2％。3)现金流驶入增长通道,资产负债率持续降低。
    2017-2021年公司处于两大产能项目建设的扩张阶段,购建固定资产等的现金支出规模较大。随着项目建成投产,公司购建固定资产等现金支出自3Q21开始明显减少,同时公司营收规模的稳固增长,从销售商品获得的净现金额持续攀升。公司现金流改善趋势已经体现。近期主动偿还债务持续优化资本结构,2022-2023年公司持续降低	财务杠杆,三年累计净偿还债务6.0亿元,公司资产负债率自21年峰值69％降低至23年61％,24Q2进一步降低至53％盈利预测与投资评级:我们看好公司主营业务的稳定性,以及利润端改善与现金流持续增长趋势下公司有望迎来的经营业绩拐点。我们预计公司2024-2026年归母净利润1.52/1.77/2.06亿元,对应EPS为0.78/0.91/1.06元。按照当前股价,对应PE为11x/9x/8x,首次覆盖,给予"推荐"评级。
    风险提示:涡轮增压系统需求不及预期,镍、铁等主要原材料超预期上涨,公司成本端与现金流改善不及预期,涡轮增压系统行业竞争超预期,海外政策及宏观变动影响等。

[2022-07-09] 科华控股(603161):“组合拳”出击控股权 自然人陈伟拟入主科华控股
    ■上海证券报
　　协议转让+认购定增股份+原实控人放弃表决权，7月8日晚间，科华控股披露易主事项的具体“操作方案”。在上述“组合拳”动作完成后，公司控股股东、实际控制人将变更为自然人陈伟。
   　　具体来看，首先，陈伟拟受让科华控股现大股东及实控人陈洪民、陈小科、科华投资所持1600.8万股股份，占当前公司总股本的12%。转让总价款约3亿元，转让单价为18.74元/股，较公司最新收盘价11.38元/股溢价逾六成。
   　　在此基础上，陈伟拟以8.85元/股认购科华控股发行的4000万股定增股票。非公开发行完成后，陈伟持有的上市公司股份将增至5600.8万股，占发行后公司总股本的32.3%。公告显示，科华控股此次定增募集资金总额预计不超过3.54亿元，拟全部用于补充流动资金。
   　　与此同时，陈洪民、陈小科、科华投资与陈伟签署《表决权放弃协议》，前三者同意永久且不可撤销地放弃其持有的上市公司剩余4937.94万股股份对应的表决权，占本次非公开发行前上市公司总股本的37.02%。
   　　欲斥资数亿拿下上市公司控股权的陈伟，是何许人也?
   　　资料显示，陈伟目前直接持有北京天洪集团有限公司99%的股份，并通过后者控制天洪控股(苏州)有限公司、云南天洪融资租赁有限公司、浙江舟山凯仕贸易有限公司等一系列核心资产，主要涉及信息咨询、融资租赁、投资管理等业务领域。
   　　对于此次筹划易主的原因，公司总结为“各有诉求”“一拍即合”。本次交易前，陈洪民、陈小科父子合计持有上市公司49.02%的股份。二人根据自身情况，有出让上市公司控制权的意愿。与此同时，拥有投资背景的陈伟十分看好上市公司未来发展前景。经过双方谈判协商，在符合各方利益基础上达成本次收购的一致意见。
   　　随着公司各项业务的发展，科华控股坦言，单纯依靠自身积累已难以满足公司快速发展的资金需求。本次易主方案中嵌套的定增募资，有利于提升上市公司的资金实力，落实公司的长期发展战略。此外，保持一定水平的流动资金可以提高公司风险抵御能力。目前，公司资产负债率较高，短期偿债压力较大，此举亦能在一定程度上优化公司的资本结构。
   　　从本次交易方案的设计来看，有分析人士表示：“溢价协议转让+配套认购定增的方式，一方面顾及了创始人家族希望变现的需求，另一方面适度摊平了买家购壳的交易成本，与此同时还给上市公司注入了一定的流动性。”
   　　公开资料显示，科华控股主要从事涡轮壳及其装配件、中间壳及其装配件产品的研发、生产和销售。目前，公司已进入盖瑞特、博格华纳、上海菱重、大陆汽车等全球知名涡轮增压器制造商的合格供应商名录，并形成了持续稳定的战略合作关系。
   　　公司表示，下一步发展规划将重点对产能扩张、兼并收购、市场开拓与营销、技术开发与创新等进行具体规划和部署。另外，公司还将积极开拓其他汽车关键零部件产品，例如差速器壳体、博格华纳新能源项目等。
   　　然而，科华控股近来的业绩表现却略显“惨淡”。今年一季度，公司扣非前后归母净利润分别亏损1660万元和2100万元，同比大降155.3%和183.84%。对此，公司解释为报告期内原材料涨价采购成本上涨、公司客户销售价格调整滞后、毛利下降、资产投入使用折旧费增加。
   　　2021年，科华控股出现上市以来首亏。与当年增长的营收背道而驰，公司同期净利润同比大减324.11%至-4675.63万元。公司称，主要系人民币升值产生汇兑损失，主要原材料镍等有色金属价格持续上涨，运费大幅增加，公司客户销售价格调整滞后，银行借款、融资租赁业务增加等所致。
   　　值得一提的是，这笔亏损还曾被预告为“微盈”。今年1月，公司在披露业绩预告时称2021年度归母净利润预计为285.67万元至428.5万元。至4月23日，公司发布更正公告，转盈为亏，并在5天后正式披露了“暴雷”的年报。
   　　由于业绩预告中披露的数据与定期报告中披露的经审计数据存在重大差异，且盈亏性质发生变化，信息披露不准确，江苏证监局日前对科华控股采取出具警示函的行政监管措施，并将其记入证券期货市场诚信档案。

[2022-07-08] 科华控股(603161):科华控股拟向陈伟定增募资不超3.54亿元 实控人将变更为陈伟
    ■上海证券报
　　科华控股公告，公司拟非公开发行股票，发行对象为陈伟，发行价格为8.85元/股，募资总额预计不超3.54亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。
   　　陈伟通过协议转让方式受让取得陈洪民、陈小科、江苏科华投资管理有限公司合计持有的上市公司12%股份。本次非公开发行完成后，陈伟持有的上市公司32.30%股份，同时陈洪民、陈小科、科华投资同意永久且不可撤销地放弃其持有的上市公司剩余4937.94万股股份对应的表决权，本次非公开发行完成后，陈伟成为上市公司的控股股东和实际控制人。公司股票将于7月11日上午开市起复牌。

[2022-07-04] 科华控股(603161):科华控股控股股东及实际控制人或生变
    ■上海证券报
　　科华控股公告，控股股东陈洪民及其一致行动人正在筹划公司股份转让事宜，该事项可能导致公司控股股东及实际控制人发生变更。公司股票已于7月4日开市起开始停牌。

[2021-04-22] 科华控股(603161):Q1业绩符合预期,需求供给双利好,再创佳绩可期-事件点评
    ■国海证券
    事件:公司发布2021年一季度财报,Q1实现营业总收入5.06亿元,同比增长42.15％;实现归母净利润0.30亿元,同比增长71.38％;实现扣非归母净利润0.25亿元,同比增长74.94％。
    投资要点:Q1营收5.06亿元,同比+42.15％,环比+2.14％;归母净利润0.30亿元,同比+71.38％,环比-19.78％。业绩符合预期。剔除四季度带来的部分收入确定的影响,以及一季度行业周期性淡季影响,公司景气度维持高位,并将贯穿全年。随着国内新冠疫情形势逐步好转,汽车行业已开启复苏周期。据中汽协数据,2021年一季度我国汽车产销量同比大幅增长,增长率分别为81.7％和75.6％。公司作为涡轮增压器关键零部件龙头,充分受益于下游整车需求增长,加之先前投入建设的新增产能陆续释放,产能利用率提升带动毛利率回升,一季度业绩实现较大幅度增长。预计公司全年业绩将在汽车产销回暖的带动下再创佳绩。
    汽车节能减排是大势所趋,涡轮增压器渗透率有望大幅提升。2020年10月,中国汽车工程学会发布了《节能与新能源汽车技术路线图2.0》,指出我国汽车产业碳排放将于2028年左右先于国家碳减排提前达峰,至2035年,碳排放总量较峰值下降20％以上。涡轮增压技术可提高汽油发动机近20％的燃油效率、提高柴油发动机近40％的燃油效率,是整车厂实现尾气低碳化的关键技术,未来该技术渗透率将在汽车节能减排政策的推动下大幅提升,公司作为涡轮增压器关键零部件龙头将充分受益。
    定增募集项目金额达8.40亿元,助推公司产能持续提升,满足涡轮增压器部件上行需求。2020年12月,公司非公开发行A股股票计划获证监会核准,发行总金额为8.40亿元,主要用于公司汽车涡轮增压器部件生产项目。该项目建设期48个月,完全达产后将形成年产涡轮增压器关键零部件945万件的生产能力。我们预计随着汽车涡轮增压器部件生产项目顺利完工,公司在涡轮增压器关键零部件产业的核心竞争力将得到进一步巩固,业绩增长可期。
    盈利预测和投资评级:维持公司"买入"评级。一方面,公司涡轮增压器关键零部件产品需求将在汽车节能减排的大趋势下持续增长;另一方面,公司汽车涡轮增压器部件生产项目逐步落地将促产能持续提升。两者共同催化将助公司未来业绩快速增长。暂不考虑公司非公开发行影响,我们预计2021-2023年公司主营业务收入分别为21.80亿元、26.16亿元、28.91亿元,同比增速分别为34.37％、20.00％、10.54％;归母净利润为1.53亿元、2.36亿元、2.83亿元,同比增速分别为632.29％、54.70％、19.84％;对应摊薄EPS为1.15元、1.77元、2.12元。
    风险提示:1.新增产能不及预期的风险。2.新能源车大幅度挤兑燃油车市场的风险。3.海外出口存在不确定性的风险。4.非公开发行不确定性的影响。

[2021-04-10] 科华控股(603161):科华控股陈洪民 在小行业里做“精而优”的大企业
    ■上海证券报
 　　“我们现在在手订单已经排产到2032年，所以对公司未来3年到5年的增长非常有信心。”科华控股董事长陈洪民近日在接受上证报记者专访时，描述了公司下一步的发展蓝图，也直面回应了“未来如何提升公司盈利能力”等问题。 
    　　科华控股成立于2002年，是国内较早进入涡轮增压器零部件制造行业的公司，为全球涡轮增压器知名品牌的重要供应商之一。目前，科华控股的业务规模在同业上市公司中处于龙头地位，现正朝着行业“隐形冠军”的目标不断迈进。 
    　　“低调”龙头 
    　　“隐形冠军”的概念源自德国管理学家赫尔曼·西蒙1996年出版的《隐形冠军》一书，即具备世界级竞争力却又隐身在大众视野之外的公司。赫尔曼·西蒙认为，只有通过业务的聚焦和深耕，才能成为世界一流企业。 
    　　科华控股近20年的成长历程，正是围绕“扎根主业、专注研发、持续深化与客户的战略合作”等关键词演进的。 
    　　涡轮增压技术是一种提高发动机进气能力的技术。陈洪民以1.2T的车型举例称，如果安装了涡轮增压器，汽车的扭矩和功率相当于2.0L自然吸气的发动机。通过涡轮增压器将大量新鲜空气压缩到气缸里，让高密度的空气跟汽油达到最佳的燃烧比，能显著减少二氧化碳排放。 
    　　“涡轮增压器大概有20个至30个零部件，我们选择了涡轮增压器涡壳及中间壳，因为它们是涡轮增压器中两个最核心的零部件。”陈洪民介绍，涡轮增压器涡壳、中间壳材料和制造工艺较为复杂，其气流道轮廓、高温稳定性、加工尺寸精度、产品清洁度等显著影响涡轮增压产品的节能及尾气处理效果。 
    　　科华控股不断进行自我突破，其中最重要的便是技术创新上的“先手棋”。“这个行业技术门槛对材料稳定性、加工精度都有较高的要求。”陈洪民告诉记者，科华控股因此非常注重工艺革新方面的科研投入，特别是针对铸造和加工工艺的完善和改进。 
    　　据陈洪民介绍，相较于竞争对手，科华控股是国内第一家能够定义客户端材料标准技术规范的为数不多的供应商，能够自主研发生产装备和工艺。目前公司拥有国内第一条反重力自动造型浇注线。 
    　　拥有自主技术的高质量生产能力，为科华控股在国际市场占据一席之地奠定了基础。目前，科华控股已进入盖瑞特、博格华纳等全球知名涡轮增压器制造商的合格供应商名录，与这些品牌已有多年的合作关系。 
    　　由于在汽车产业链中属于二级供应商，科华控股在行业之外显得颇为低调。从消费市场到资本市场，鲜有人知道装配涡轮增压器的汽车中大部分使用的是这家江苏上市公司生产的零部件。国海证券研报显示，科华控股的产品覆盖全球约70%至80%的汽车品牌、覆盖中国约90%的汽车品牌。 
    　　“过去很多年，我们默默无闻，只想把产品做好。”2020年，为了提升产能，科华控股启动再融资计划，包括陈洪民在内的一众高管加强了与投资人和市场的交流。在陈洪民看来，无论低调还是高调，科华控股的初心都没有变，就是要成为涡轮增压器零部件细分领域的王者，做小而优、精而专的企业。 
    　　乘势而上 
    　　根据科华控股的再融资预案，此次公司拟募集不超过8.4亿元，用于汽车涡轮增压器部件生产项目及补充流动资金。陈洪民认为，从我国汽车发展的技术路线来看，涡轮增压作为目前除新能源以外最行之有效的节能减排方式，发展空间巨大。 
    　　有研究机构判断，随着全球汽车产业节能减排政策逐步展开，各个国家对乘用车燃油消耗量标准要求逐渐提升，涡轮增压器渗透率有望在未来几年迎来快速增长。在国内以碳达峰、碳中和为目标的大背景下，汽车传统内燃机提升效率、节能汽车和混合动力汽车加速占领市场势在必行。 
    　　据陈洪民介绍，此次募投项目完全达产后，将形成年产涡轮增压器关键零部件945万件的生产能力，将为公司未来争取更多订单奠定基础。 
    　　不仅仅是扩大产能，科华控股还在着手布局新能源汽车产品。2021年初，公司发布了与德国戴姆勒集团合作的新能源汽车电机产品，以及合资公司科华动力氢能源空压机产品，并向奔驰、宝马、奥迪等外资汽车品牌和理想、比亚迪、吉利等国内主机厂供货新能源混合动力产品。 
    　　陈洪民表示，尽管目前科华控股的主要产品仍是用于纯燃油和混动的涡轮增压器，但随着新能源和氢能源系列产品未来量产上市，公司的产品线会覆盖燃油、混合动力、纯电、氢能源等各类汽车动力形式。 
    　　过去几年，相较于营业收入的稳步增长，科华控股的归母净利润表现不尽如人意。陈洪民坦言，这主要与上游原材料市场价格上涨、新项目陆续投产增加固定成本以及新产品迭代推出导致投入增加等原因有关。 
    　　面对“如何提升盈利能力”，陈洪民给出了自己的方案。他告诉记者，除了加强内部管理之外，科华控股将继续深化与客户在产品单价-原材料价格和汇率的联动体系建设，应对未来原材料市场的变化。同时，随着产品订单的增加，固定资产折旧带来的单位产品成本增加的影响也会减弱。研发能力的增强将助力公司的新品开发，减少研发损耗。 
    　　在投研机构看来，眼下的科华控股已面临边际拐点。东北证券分析师笪佳敏认为，随着海外汽车行业恢复，各大海外整车厂排产饱满，科华控股的产能已供不应求。随着订单的逐渐释放，公司有望迎来资产周转率和毛利率提升的共振。 

[2021-01-14] 科华控股(603161):涡轮增压器小行业迎来大发展-深度报告
    ■国海证券
    公司是全球涡轮增压器零部件龙头企业。公司主要产品包括涡轮壳及其装配件、中间壳及其装配件和其他机械零部件,其中涡轮壳是涡轮增压器最核心部件。公司近几年发展不断壮大,2015-2019年营收年化增长率为21.36％。2019年公司实现营收16.23亿元,同比增长18％。公司产品覆盖全球约70％-80％汽车品牌,覆盖中国约90％汽车品牌。龙头地位显著。
    拟非公开发行,新增945万件涡轮增压器零部件,扩产产能提升80％。公司2020年8月28发布非公开发行A股股票预案,并于12月22日获得证监会批文。根据公告,公司拟非公开发行募集不超过9.4亿元,用于汽车涡轮增压器部件生产项目,及补充流动资金。定增募投项目达产后预计新增收入16.05亿元人民币,预计新增净利润2.18亿元。公司现有各类产品年产能约1175万件/年。预计本次汽车涡轮增压器零部件扩产项目2022年达产后新增产能945万件/年。
    汽车涡轮增压器未来5年迎来快速发展,年均复合增长率预计达到12％。受节能汽车、混合动力汽车销量提升,推动涡轮增压器渗透率由目前的50％提升至2025年的95％以上,假设2025年乘用车销量2500万辆,装配涡轮增压的汽车约2000万,相比2019年市场容量增加一倍。目前汽车涡轮增压器行业竞争格局寡头化,发展大浪潮下公司最为受益。
    乘新能源发展大浪潮,电机零件等新产品带来新增长。2021年1月5日,公司发布新能源汽车新产品发布会,在纯电动车型方面,产品主要包括新能源汽车电机零部件(以HVH250电机为例,公司目前已量产相关盖帽、封套、连接器等产品)。在混合动力汽车方面,公司凭借传统产品龙头地位,涡壳、中间壳等产品已配套宝马、奥迪、理想、比亚迪、标致等车型,客户覆盖豪华品牌及部分主流合资、自主品牌。?盈利预测和投资评级:基于审慎性,暂不考虑本次非公开发行后的并表,我们预计2020-2022年公司营业收入分别为18.3亿元、22.21亿元、28.93亿元,同比增速分别为13％/21％/30％,归母净利润分别为0.3亿元、1.38亿元、2.6亿元,对应2020～2022年EPS分别为0.14元、0.66元和1.24元。首次覆盖,给予公司"买入"评级。
    风险提示:1)新能源汽车现已全球加速推进,并且呈现出未来主流化趋势,因此会带来燃油车销量的下滑,从而对涡轮增压器产品需求的减少。2)海外出口业务受汇率、贸易保护等不确定性风险。3)公司非公开增发实施进程中的不确定性,新增产能释放不及预期的风险。

[2021-01-12] 科华控股(603161):业绩拐点确立,品类拓展打开长期增长空间
    ■东北证券
    事件:公司发布2020年年度业绩预告。预计全年实现归母净利润2019.06至2910.80万元,同比-64.69％至-75.51％;实现扣非归母净利润42.12至933.86万元,同比-84.84％至-99.32％。
    点评:全年业绩下滑较大,但Q4业绩大增,超市场预期。公司全年业绩下滑较大,主要原因为1)疫情造成公司产品产量下降、利润率下滑。2)由于公司海外出货占比较高,人民币升值造成全年汇兑损益-3,528.48万元(2019年为+2357.3万元)。分季度看,Q4实现归母净利润业绩3675.1至4566.9万元,同比+285.7％至379.3％,全年扭亏为盈。实现扣非归母净利润为3061.6-3953.4万元。业绩超市场预期。
    公司订单持续放量,收入有望稳步增长。全球汽车市场在疫情后全面复苏,公司订单在Q4全面释放,加工产能吃紧。预计公司Q4实现营业收入约为5.7亿,同比+24.6％,环比+27.4％。公司对大客户渗透率不断提升,储备订单饱满。随着订单的不断兑现,公司收入有望继续稳步增长。
    Q4利润率水平恢复,业绩拐点确立。公司2018-2019年根据在手订单进行了较为激进的产能投建,资产摊销较重,新建产能良率偏低,公司于2019年毛利率水平下探至17.6％,并首次出现亏损。公司Q4产能利用率、产品良率全面改善,净利率水平回升至6％-7％,盈利能力触底回升。2021年有望迎来收入提升+利润提升的双击,创造高业绩弹性。产品品类拓展至新能源汽车领域,打开长期增长空间。公司涡壳、中间壳产品已装配包括宝马5系、理想ONE等明星PHEV车型。公司电驱壳产品于近期获得博格华纳订单,配套奔驰纯电动车型。由于工艺流程相似,公司涡壳产品在生产端能够实现向其他铸件产品拓展。而公司与下游大客户紧密而信赖的供应关系,使得需求端的进展更为顺畅。公司产品品类向新能源汽车拓展,有望打开长期增长空间。基于公司业绩表现及后续布局,我们上调业绩预期。预计公司2020-2022年实现营收17.05/20.27/25.06亿元,实现归母净利润为0.26/1.44/2.52亿元。对应PE为100.32/17.94/10.28倍。维持买入评级。
    风险提示:汽车销量不及预期,涡轮增压渗透率不及预期等

[2020-12-21] 科华控股(603161):科华控股非公开发行股票申请获核准批复
    ■上海证券报
 　　科华控股公告，公司于近日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过4,000万股新股。 

[2020-12-17] 科华控股(603161):逆势扩张,成就涡壳行业翘楚-深度研究
    ■东北证券
    报告摘要:涡轮增压器为燃油车零部件重要的增量赛道。随着全球排放监管趋严,能够显著降低排放的汽车零部件——涡轮增压器渗透率持续提升。由于中国的排放政策、标准与欧洲一脉相承,"国六"标准下预计中国成为近期涡轮增压器市场最主要的增量市场,渗透率向欧洲看齐。预计国内渗透率于2025年达到80％,全球达62％。全球涡轮增压器需求2025年达到5791万台,涡轮壳、中间壳市场空间达116亿元,5年CAGR4.3％。
    科华为涡轮增压器核心零部件的全球行业专家,客户资源优越。公司营收持续稳步增长,2019年收入16.2亿,4年CAGR22％。2019年涡轮壳、中间壳产品全球市占率分别为10.5％/14.0％。下游大客户包括博格华纳、霍尼韦尔、上海菱重等,三大客户合计全球市占率超50％。公司产品广受核心客户认可,2019年对前五大客户出货金额较2016年增长134.7％,渗透率快速提升。
    经营周期底部反转,收入增长+盈利改善迎来双击。公司目前处于经营周期低点,综合产能利用率较低。19年铸造/加工产能利用为55.5％/83.5％。公司面临边际拐点:汽车行业在疫情之后走向景气,公司Q4国际订单饱满。综合产能利用率提升使得"摊薄效应"更为明显,盈利同步改善。随着订单的逐渐释放,公司有望迎来资产周转率和毛利率提升的共振,创造高业绩弹性。
    持续产能扩张承接订单需求,未来业绩稳健成长可期。公司持续产能投资,预计2022年产能1700万件,满产对应30亿收入。公司储备订单充裕,海外出货提升保证利润率,业绩有望实现稳健增长。
    盈利预测及评级:公司作为全球蜗壳行业专家,处于经营周期底部反转之时。随着行业回暖,订单陆续释放。我们预计公司2020-2022年实现营收17.05/20.27/25.06亿元,实现归母净利润为0.13/1.35/2.51亿元。对应PE为201.34/18.86/10.15倍。首次覆盖,给予买入评级。
    风险提示:汽车销量不及预期,涡轮增压渗透率不及预期等

[2020-11-30] 科华控股(603161):科华控股非公开发行股票申请获审核通过
    ■上海证券报
 　　科华控股公告，2020年11月30日，中国证监会发审委对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。 

[2020-11-10] 科华控股(603161):科华控股股东拟减持不超1.25%公司股份
    ■上海证券报
 　　科华控股公告，尚颀增富、扬州基金为一致行动人，合计持有公司1.25%股份。上述股东拟自本减持计划公告之日起15个交易日后的6个月内，通过集中竞价、大宗交易方式合计减持不超过公司总股本的1.25%。 

[2020-08-27] 科华控股(603161):科华控股拟定增募资不超8.4亿元
    ■上海证券报
 　　科华控股公告，公司拟非公开发行股票，募资不超8.4亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟投资于汽车涡轮增压器部件生产项目、补充流动资金。 

[2020-08-18] 科华控股(603161):科华控股传闻中关于公司订单收入及年收入预测等信息为不实传闻
    ■上海证券报
 　　科华控股发布股票交易异动公告，公司近期发现部分平台有不实传闻称“[申万汽车宋某某]科华控股简要逻辑：产能开始释放，现有订单充足，未来3年收入翻倍、利润3倍，看到50亿市值”的市场传闻。公司澄清：传闻中关于公司订单收入及年收入预测等信息为不实传闻。公司不以订单签订额为口径统计收入。传闻中关于行业复苏的利润弹性以及公司产品涡轮壳、中间壳市场占有率情况均为研究员预测性数据，公司无法从官方渠道获取相关数据并证实。 

[2020-06-09] 科华控股(603161):科华控股股东尚颀一期方面拟减持不超7.71%股份
    ■上海证券报
　  科华控股公告，公司股东尚颀一期、尚颀增富、扬州基金为一致行动人，合计持有公司7.71%股份。上述一致行动人拟自本减持计划公告之日起15个交易日后的6个月内，通过集中竞价、大宗交易方式合计减持公司股份不超过10,289,414股，即不超过公司总股本的7.71%。

[2019-11-26] 科华控股(603161):科华控股股东尚颀一期方面终止协议转让公司部分股权
    ■上海证券报
　　科华控股公告，因上海英昊资产自身安排等原因，经尚颀一期及其一致行动人尚颀增富、扬州基金与上海英昊资产友好协商，双方于2019年11月26日签署《股份转让协议之终止协议》，尚颀一期及其一致行动人尚颀增富、扬州基金不再向上海英昊资产转让其持有的公司6,670,000股股份（占公司总股本5.00%），原股份转让协议项下权利义务于终止协议生效之日起终止。

[2019-11-24] 科华控股(603161):科华控股股东尚颀一期方面拟减持不超6%股份
    ■上海证券报
　　科华控股公告，股东尚颀一期、尚颀增富、扬州基金等为一致行动人，合计持有公司9.74%股份，拟15个交易日后的6个月内通过集中竞价、大宗交易方式减持公司股份不超过800.4万股，即不超过公司总股本的6%。

[2019-09-26] 科华控股(603161):科华控股携手清能股份布局氢燃料电池产业链
    ■上海证券报
　　9月26日，在第四届国际氢能与燃料电池汽车大会召开之际，科华控股与江苏清能股份新能源技术股份有限公司（以下简称“清能股份”）就氢能源电池核心零部件达成战略合作。科华控股董事长陈洪民、清能股份董事长顾志军及朱峰作为签约代表，就设立合资公司以进行重卡用氢燃料电池系统核心零部件研发、生产和销售举行了隆重的签约仪式。

　　据悉，科华控股与清能股份将设立合资公司江苏科华动力科技有限公司（以下简称“科华动力”），布局氢能与燃料电池。科华动力注册资本2500万元，其中科华控股持股10%，清能股份持股20%，陈洪民合计持股30%。通过与清能股份合作，科华控股将布局新能源产业，切入氢能与燃料电池产业链关键环节，培育新的利润增长点。

　　科华控股专业从事涡轮增压器关键零部件产品的研发、生产及销售。公司主要产品包括涡轮壳及其装配件、中间壳及其装配件和其他机械零部件。经过多年的实践积累，公司已与盖瑞特、博格华纳、上海菱重、大陆汽车等全球知名涡轮增压器制造商形成了持续稳定的战略合作关系。
　　清能股份目前挂牌于新三板，致力于燃料电池核心材料、大功率电堆及燃料电池系统的研发、生产与销售，产品主要应用领域为新能源汽车和工业发电及备电领域等。客户遍布全球多个国家和地区。

　　江铃重汽和清能股份日前共同推出了亚洲首款42吨燃料电池重卡，宣告了中国氢燃料电池重卡时代的到来，比美国尼古拉的公开计划早了两年。

　　此外，工业发电及备电领域的应用是清能股份发展的另一个重点领域，2019上半年清能股份已与部分海外客户达成兆瓦级电站系统的意向协议。

　　氢燃料电池系统的相关零部件主要分为电堆部分和系统配件部分。此次成立的合资公司科华动力未来将主要关注氢燃料电池系统的核心零部件，尤其是重卡用燃料电池系统的关键零部件的研发、生产和销售，并计划设立氢能源燃料电池研究中心。

[2019-06-18] 科华控股(603161):科华控股股东斐君钽晟完成减持,合计减持6%股份
    ■中国证券报
　　科华控股（603161）6月18日晚间公告称，截至2019年6月18日，公司股东上海斐君钽晟投资管理合伙企业（有限合伙）（简称“斐君钽晟”）减持计划已实施完毕。2019年2月19日至2019年6月18日，斐君钽晟通过集中竞价交易方式累计减持公司股份266.8万股，占公司总股本的2%；通过大宗交易方式累计减持公司股份533.6万股，占公司总股本的4%。

　　根据公告，斐君钽晟因自身资金需求，拟通过集中竞价、大宗交易方式减持科华控股股份不超过800.4万股，即不超过公司总股本的6%。此次斐君钽晟减持金额合计1.06亿元，减持价格区间为12.27元-14.6元。减持计划完成后，斐君钽晟持有科华控股股份699.6万股，占公司总股本的比例为5.24%。

　　科华控股表示，斐君钽晟次实际减持情况与此前披露的减持计划一致，实际减持已达到减持计划最低减持数量，且不存在提前终止减持计划情形。

[2019-05-07] 科华控股(603161):科华控股5%股份将被转让给上海英昊资产
    ■上海证券报
　　科华控股公告，公司股东上海尚颀及其一致行动人尚颀增富、扬州尚颀拟将持有的公司667万股（占公司总股本5%），以每股13.2元的价格转让给上海英昊资产，转让价款为8804.4万元。

[2019-03-12] 科华控股(603161):科华控股三股东拟合计减持不超6%股份
    ■上海证券报
　　科华控股公告，股东上海尚颀、尚颀增富、扬州尚颀拟自本减持计划公告之日起15个交易日后的6个月内，减持公司股份不超过8,004,000股，即不超过公司总股本的6%。

[2017-12-06] 科华控股(603161):涡轮增压器部件生产商-新股策略
    ■上海证券
    公司是涡轮增压器关键零部件的专业生产商，主要产品包括涡轮壳及其装配件、中间壳及其装配件和其他机械零部件（液压阀、皮带传动轮、差速器等），使用的材质包括灰铁、普通球铁、硅钼球铁、高镍球铁、耐热钢等。目前公司已成为霍尼韦尔、博格华纳、三菱重工等全球主要涡轮增压器厂商的供应商。涡轮增压技术是重要的汽车节能减排技术之一，装配涡轮增压器可使汽车的耗油率降低5％至10％并提高20％至50％的功率。在汽车节能减排政策的推动下，国内外涡轮增压器的装配率不断提高，霍尼韦尔测算，2016年至2021年全球汽车涡轮增压器销量将增长至5200万台，对应CAGR为6.47％；国内销量将达到1350万台，对应CAGR为12.47％，行业增速仍将保持在较高水平。
    盈利预测预计公司2017年至2019年营业收入为8.94亿元、10.53亿元、12.52亿元，同比增长21.69％、17.75％、18.89％；归属于母公司股东的净利润1.09亿元、1.30亿元、1.47亿元，同比增长9.15％、18.55％、13.42％；对应稀释后EPS为0.82元、0.97元、1.10元。
    合理估值公司计划发行股份3340万股，发行价16.75元，对应2016年发行前PE为17.23倍。预计募集资金净额51647.23万元，发行费用4297.77万元。参考可比公司的估值水平，给予公司2017年每股收益20-25倍市盈率，对应估值区间16.40元-20.50元。

[2017-11-28] 科华控股(603161):新股网下询价策略(2017-142总202期)
    ■国元证券
    2017年11月29日科华控股开启网下询价。
    科华控股无老股转让，根据公司招股意向书中披露预计募集资金、发行费用和发行数量，预估科华控股发行价格为16.75元，对应市盈率22.98倍，略高于汽车制造业一个月平均市盈率20.48倍，低于23倍市盈率红线。参与本次网下询价的网下投资者需在2017年11月27日（T-6日，含当日）前20个交易日持有沪市非限售股票的流通市值日均值为6000万元（含）以上。综合考虑本次初步询价阶段网下初始发行数量及东北证券对发行人的估值情况，保荐机构（主承销商）将网下投资者指定的配售对象最低拟申购数量设定为150万股，拟申购数量最小变动单位设定为10万股，即网下投资者管理的每个配售对象的拟申购数量超过150万股的部分必须是10万股的整数倍，且不超过400万股。配售对象报价的最小单位为0.01元。
    公司专业生产汽车涡轮增压器部件和液压泵阀、工程机械配件，材质包括灰铁，球铁，硅钼球铁，高镍球铁，耐热钢等。公司拥有国内一流的FCMX智能化铸造生产流水线2条，耐热钢铸件负压生产流水线1条，由高端数控车床与加工中心组成的U型加工流水线55条，拥有具备国际先进水平的检测、试验设备。公司的研发中心具有较强的产品加工工艺的设计、开发能力和部分生产设备、工夹具、检具的技术专利的研发能力。铸造模拟MAGMA软件和CAD技术已普遍应用于产品设计。公司的关键客户有跻身世界500强前列的跨国公司霍尼韦尔、博格华纳、康明斯、卡特彼勒等，产品大量出口国际市场。公司先后通过ISO9002、TS16949质量管理体系认证，2013年通过ISO14001环境管理体系、OHSAS18000职业安全健康管理体系认证

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